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2019-10-09 15:31:53 来源: bwin体育必赢

金融:缺乏趋势性的投资机会 2010-06-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

内容提要:

对于中长期中国经济走势,我们认为从经济发展的长周期来看,以房地产投资和出口为代表的经济发展模式,以及由国内、国外因素带动的所谓"重工业化"发展阶段已经基本走到了顶峰。银行的收益和经济周期有一定的关系。基于上述对宏观的判断,对于银行股的收益情况,我们也不敢持非常乐观的态度。

贷款规模扩张有限,净息差进一步扩大空间有限,非息收入增长持续较快增长信贷成本已经处于一个相对很低的位置,继续向下的空间有限。这就说明今后信贷成本应该是一个向上的趋势。

尽管估值水平较低,但是由于缺少大幅提升银行业绩的驱动因素,银行股没有大幅( 0%以上)上升的理由。在缺乏系统性机会的前提下,只能抓住所谓的"脉冲行情"。因此,股本较小,流动性较好、波动幅度较大的股份制银行和城商行是较好的选择。

一、宏观经济对银行的影响1、 对经济周期的判断对于中长期中国经济走势,我们认为从经济发展的长周期来看,自2002年开始至今,以房地产投资和出口为代表的经济发展模式,以及由国内、国外因素带动的所谓"重工业化"发展阶段已经基本走到了顶峰。中国经济进入高级发展阶段,粗放发展遭遇瓶颈制约。发达国家经济杠杆的收缩,中国出口增长走势放缓。同时,政策刺激空间缩小,边际效用递减。短期来看,投资、进出口都有放缓的趋势,消费基本保持平稳。经济增速逐渐放缓,政策基本保持平稳。

2、 银行盈利周期和经济周期的关系银行作为和经济周期关系比较密切的行业,其利润和经济周期有一定的相关关系。从下面两幅图显示的股份制银行总资产收益率十几年来的变化和GDP增速的变化相比,我们大致可以看出银行的收益率是成周期性变化的,而且这个周期和经济周期有一定的关系。从图形上观察,银行盈利周期的转折略晚于经济的调整周期。具体的相关关系有待于今后更进一步的数量分析。在这里我们想要说明的是,经济周期会对银行的收益率造成影响。基于我们上述对宏观的判断,所以对于银行股的收益情况,我们也不敢持非常乐观的态度。

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